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回顾私募基金行业在我国的起步和发展，全面认识协会自成立以来在监管重点和监管风格的变化以及为信息化建设所做的种种努力，可以说，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）在私募行业正本清源，扫除乱象，加强合规监管等方面这些年成绩斐然，整个行业的规范度和效率得到极大提升，在与客户接触的过程中，笔者能明显的感受到管理人的合规意识、人员素质在不断提高。而且中基协一直在持续对系统功能及操作流程进行优化和迭代升级，相信未来私募基金管理人工作的信息化便利度和管理效率都会不断提高。

本文于上海律协主办《上海律师》年10月刊（总第期）首次发布。

一

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私募基金的概念和起源

根据《私募投资基金监督管理暂行办法》，私募基金指在中国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金，分为私募证券投资、私募股权(含创投)投资及其他私募投资3大类别以及对应的8类基金。其投资范围包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。私募基金严格来说是个舶来品。它起源于年的美国，著名的华尔街投资银行贝尔斯登的三名银行家合伙成立了一家投资机构KKR，专门从事并购业务，这就是最早的私募股权投资公司。20世纪80-90年代，低通胀导致固定收益证券收益率较低，大量金融机构的投资进入了高收益的私募股权基金领域，私募股权基金发展到一个高峰。到了年，美国网络科技股泡沫破灭，创投行业深受影响，美联储降低利率，为私募股权基金大开贷款方便之门，壮大了私募基金集团的实力。到年黑石集团上市的时候，私募股权基金经过30多年的发展，已成为仅次于银行贷款和IPO的重要手段。

二

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私募基金在我国的发展及现状

私募基金在中国的发展过程，同时受到外资派和本土派两股力量的推动。在这个过程中，外资派先是以VC探路，比如90年代初的黑石等风险资本，以及年《设立境外中国产业投资基金管理办法》通过，伴随这一时期国外IT热的转移，大批外资VC来到中国。-年这个阶段，是外资PE进入中国的初步时期，红杉资本选择建立中国的投资基金，一些大型外资科技、金融机构的直投部门也开始孵化出专门对中国的投资基金，并从公司中独立出来，比如赛富就是脱胎于软银亚洲。年后，PE投资成为主流。政府力量的推动为本土派私募股权基金的起步贡献了重要作用。本土派私募股权基金的雏形是以政府为主导的面向高科技企业融资的创业或风险投资基金。年-年是个起步阶段，政府相继成立一些风险投资公司，比如中国新技术创业投资公司经国务院批准成立，这是大陆第一家专营风险投资业务的机构。年-年是发展阶段，出现了相关的规章政策。比如年，国务院办公厅发布《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，年，《深圳市创业资本投资高新技术产业暂行规定》颁布，这是我国第一部地方性创业投资规章。在这一时期，北京出现了第一家真正意义上的民营创业投资机构，也就是北京中关村科技风险投资有限公司。进入年后，由于互联网泡沫的破灭，我国风险投资业进入低谷，一直到年《创业投资企业暂行管理办法》出台后，风险投资发展进入高潮阶段。随着《合伙企业法》的颁布，合伙制度正式以法律形式确定，首家有限合伙深圳市南海成长创业投资合伙企业年成立。年-年间，私募股权基金进入了一个国内外、大中小、外资、国资、民营全面共同发展阶段。年由于IPO暂停，私募股权基金因严重依赖IPO退出，所以经历了一个洗牌阶段，一直到年底，随着IPO开闸和新三板扩容，私募股权基金才又迎来一个发展春天。之后，中国证券投资基金业协会在私募基金行业的监管开启了一个新篇章。

三

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私募基金的监管发展路径

私募基金的行业监管严格上来说是从年2月5日中基协发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（以下简称“二五公告”）开始规范的。笔者恰好从二五公告后开始接触私募基金管理人登记和产品本案的法律意见书服务至今，对这期间的监管变化比较熟悉。根据这一期间承办私募基金登记和备案业务比较明显的阶段性感受和中基协不断发布的规范文件，笔者粗浅的将这一期间进行四个阶段划分(仅出于个人感受和便于本文的讨论分析)。第一阶段——萌芽阶段：年二五公告前我们都知道私募基金业务的监管部门是中基协。中基协经国务院批准成立于年6月6日，是证券投资基金行业的自律性组织，接受中国证监会和国家民政部的业务指导和监督管理。而我国的《证券投资基金法》是到了年6月颁布的，也就是晚于中基协成立的时间。根据《证券投资基金法》，基金管理人、基金托管人应当加入协会，基金服务机构可以加入协会。可以说，《证券投资基金法》明确将基金管理人、托管人和服务机构等划入中基协的管理范围。年2月5日，中基协发布关于《进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，即二五公告，开始行业大整顿，不夸张的说，这是私募基金行业内的里程碑事件，之后不断严格的监管都是在二五公告的基础上一脉相承。并设了5月1日,8月1日两个时间节点，分别是登记满一年未备案首只基金产品的管理人，和登记未满一年未备案首只基金产品的管理人，如果到了这个时间节点，仍然没有备案首只基金产品，就要被注销管理人登记。对于新登记的管理人，如果登记后6个月内没有备案首只基金产品，也要被注销登记。那么对于《证券投资基金法》颁布后到二五公告之间的这个阶段，当然中基协对私募金也是有监管的，只不过这个阶段的监管不比较粗放，也没有很多的具有实操性的依据。好在笔者服务的不少管理人客户恰好是在这个期间完成登记的，经笔者了解，此阶段的管理人登记主要依据年1月分布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》。一般由拟登记公司主动申请，在协会系统填报一些基础公司信息后即可获得通过，这些信息的填报要求比较低，填报不完整、不准确，或者没有进一步的佐证依据等影响都不大。在这个阶段，登记通过的管理人，还会获得一张登记证明文件。第二阶段——登记整改阶段：二五公告后至年8月从笔者的亲身经历看，这个阶段刚开始还是比较吃力和谨慎的。笔者刚好有一个客户属于第一批被整顿，需要在5月1日前补充提交法律意见书。接受委托的时候，刚好是二五公告后没几天，第一次做这个业务，基本上是参照协会发布的指引和以往非诉的经验，摸着石头过河，总算提交后，反馈阶段也是比较煎熬，几乎每天早上上班第一件事就是看邮箱，十之八九中基协会有反馈意见。那会协会还会留审核老师的电话，可以电话沟通，整个过程就是感觉无论是承办律师还是中基协都是第一次在做这个业务，都没有丰富的经验，经常是商量着有什么问题，有什么方式处理比较好，到后来笔者都快放弃了，结果中基协审核通过了。这个案子印象特别深刻，因为是律所第一个通过审核的案子，过程中的煎熬也成了独特的宝贵经验。第三阶段——蓬勃发展阶段：年8月至解答十四发布这个案子后，业务上就有了一个基本的框架，对中基协的要求也更加的清楚了。整个从年8月整改完成后，基本进入新设立管理人蓬勃而出的一个时期，大概一直到年9月份，都属于要求相对较松，反馈比较少，审核比较快的阶段，只要严格遵守协会发布的《按律意见书指引》《私募基金登记备案相关问题解答（一~十三）》，基本通过审核是没有问题的。笔者记得有一个星期三份法律意见书递交上去全部一周后零反馈通过。第四阶段——合规整顿阶段：解答十四后至年新版登记须知到了年底，情况发生了比较大的变化，因为发生了一件大事，协会发布了《私募基金登记备案相关问题解答（十四）》，加重了承办这类业务的律所和律师的责任，抬高了业务收费标准的同时，协会和律所对管理人的审核标准也更加严格了。协会开始从一些基础指标，比如资金、场地、经营范围、制度等，更加强调对管理人软实力的