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◎来源丨有基肥料（jijin）

◎作者丨肥料君

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昨天我们通过对历史数据测算，总结历史规律，得出了分别代表股票型基金、混合型基金和债券型的股票基金指数、混合基金指数和债券基金指数的收益率。那么这样一种收益率对广大基金投资者来说算不算赚钱呢，我特地查了中国证券投资基金业协会的调查报告，结果如下：注：年度基金个人投资者投资情况调查问卷分析报告（四）：投资行为及基金认知因为国内大部分投资者都是由储蓄用户转过来的，对收益率的认知多是定存的单利。从单利收益率来说，有41.9%的投资者预期年收益为5%-10%，有41.9%的投资者预期年收益为10%-30。因此，基金是能够满足甚至超过大多数投资者的预期收益的。那么，为什么现实中基金投资者总是亏钱？

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我们在定投系列里提过，赚钱的核心路径是低买高卖，亏钱自然离不开高买低卖。当然也有可能是我们交易太过频繁，以至于盈利被部分亏损和交易费用抵消掉了。这么一说，大家可能会马上来个否认三连

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来，我们来石锤一下，基金投资者们有哪些低买高卖的骚操作。现在我给你们开全图视野挂，下图是年1月10日到年5月27日上证指数周k走势图。对着这份参考答案，如果投资者有良好的择时能力，应该在年和年底部加大仓位，然后在年和高点赎回。

但是，实际上呢，基金投资者们却不是这么做的，我们可以看看偏股型基金发行规模和上证综指走势对比，偏股型基金火热程度和上证综指走势是不是有惊人的一致性。

在年高点和年高点，偏股型基金发行规模掀起最高潮，而踏着这波高潮买入基金的投资者，等待他们的如同一泻而下的指数那样的万丈悬崖。如果你觉得这只是基金公司的行为，不够让你感同身受。那么，我们换个视角，来看看这悲壮的场面。下图是中登公司公布的年至年新增基金开户数和上证指数走势对比，基金投资者的投资热情和投资资金几乎和上证指数正相关，大部分投资者都在高点买入，最后随着上证指数狂奔而下，投资者也就亏得血本无归。虽然中登年以后就不再更新数据了，但所幸为我们留下宝贵的资料，让我们来看看当时基民们的心路历程。

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当然，像年和年这种大牛市的极端情况是比较少的，平常情况下，我们的情绪一般不会像过山车一样，那么大起大落。我们可能更倾向持有一段时间，根据市场情况调仓。期望以较低的平均成本买入，再以较高的单位净值卖出来获得较高的收益。但是，理想很丰满，现实很骨感。我们大多数投资者抱着这种想法去投，但最终能坚持下来的也并不多。根据调查分析报告，基金个人投资者持有单只基金平均时间在一年以下的占48%，接近一半。虽然，我们在开始证明了持有股票型基金能够给我们带来可观的收益，但是，这种收益的前提是持有期限足够长。如果我们持有期限较短，那么我们获得的平均收益就会越低，我们以股票型基金为例，测算从年1月5日到年5月27日任意时间点买入代表股票型基金的股票指数，收益如下：可以看到，持有期间平均收益率是与持有期间呈现正向关系，获得正向收益的概率也几乎是正向关系（两次牛熊市干扰大）。根据上面的调查数据，接近一半的投资者持有期限都在一年以下，这部分投资者平均收益率低于8.39%，有35.57%的概率亏损。其实持有期限短而亏钱的原因也是高买低卖，即较高的平均买入成本和较低的卖出单位净值。个人觉得部分基民持有期限低于一年是承受不了基金的波动，买入了和自己风险偏好不契合的产品，另外也可能是没有深入了解所投资的基金，不了解其投资属性。

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总结上述种种原因，归根到底都是基金投资者对自己、对基金、对市场缺乏合理的认知，容易被非理性情绪干扰，从而做出不合理的投资决策。那么，最好的解决方法就是明确并扩大自己的认知，其次就是借助他人合理的认知。这是个漫长的过程，希望能和大家一起学习进步。断剑重铸之日，其誓归来之时，共勉！

往期回顾

基金哲学三问（一）：基金真的赚钱吗？

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